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标题: 亨通光电光纤预制棒量产业绩看好 [打印本页]

作者: update 时间: 2011-10-25 08:18
标题: 亨通光电光纤预制棒量产业绩看好
净利润增长同比转正。11年前三季度,公司实现收入45.92亿元,同比增长22.6%(可比口径),归属上市公司股东的净利润1.87亿,同比增长3.9%(可比口径),扭转上半年业绩同比下滑的局面,主要由于公司高毛利的光纤预制棒产品开始贡献利润。

收入平稳增长,光纤预制棒带动光通信产品毛利率提升。

(1)公司三季度单季收入增长19%,略低于上半年25%的增速,行业总体需求平稳,尚未感受到运营商投资加速的迹象。

(2)公司光纤预制棒逐步上量,从年初的13、14吨/月提升到约25吨/月。由于折旧等固定成本占光纤预制棒成本的主要部分,预制棒的利润贡献将随着产量的快速增加而增加,进而拉升整体毛利率。公司三季度单季毛利率环比上升3%至19.6%,是带动前三季度净利润增速转正的重要因素。

光纤预制棒持续扩产推动公司12年成长。

(1)预计11年公司预制棒产量将由10年的100吨增加到约270吨,估计前三季度为公司贡献利润3000万以上,全年贡献5000万以上。

(2)预计12年光纤预制棒产量将达350-400吨,如果预制棒价格不出现大幅下降,将可以贡献近1亿利润。

预制棒研发投入推高管理费用率。

(1)由于光纤预制棒项目的研发投入较大,造成公司管理费用率上升2%至6.9%。

(2)由于预制棒产线的投入,公司财务费用率略升0.3%至2.8%,销售费用率受益于并购线缆业务后的规模效应,下降0.5%至3.4%。

预计公司11-13年EPS分别为1.32、1.54和1.97元,11-13年复合增速22.4%,对应PE18、15和12倍,给予目标价27.7元,对应12年18倍PE,“增持”评级。

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