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标题: 利达光电预计上市首日可达15－17.25元 [打印本页]

作者: gb936 时间: 2007-11-18 20:59
标题: 利达光电预计上市首日可达15－17.25元
概况：

　　公司是国内大批量生产微显示投影系统光学元（组）件的主要企业，产品主要应用于数字投影机、数字高清大屏幕投影电视、数码相机、DVD、航空航天探测等高精度光学系统。公司产品约70%销往日本、美国、德国、韩国、香港、台湾等国家和地区。公司磁控溅射成膜技术、大角度消偏振薄膜设计与制造技术、膜厚检测与监控技术三大核心技术与国际先进水平同步发展，是我国装备水平最高、规模化生产能力最大的光学镀膜产品生产企业之一，以光学薄膜技术为核心的精密光学元件具有较强的国际市场竞争力。目前公司通过了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系认证和欧盟RoHS标准体系第三方评价和认证。

　　主要股东情况（发行前）：

　　投资要点：

　　1、公司光学薄膜技术处于国内领先地位

　　公司光学薄膜技术处于国内领先地位，光学元件规模化生产能力和综合配套能力强，是国际著名光电企业如日本索尼（SONY）、爱普生（EPSON）、佳能（Canon）、韩国三星（SAMSUNG）、德国蔡司（ZEISS）等的重要配套商，建立了一个在行业内具有领先优势的国际化客户群，是多家国际知名厂商的"协力工厂"。公司已经掌握了国际先进的透镜、棱镜、光学薄膜规模化制造技术，系国家火炬计划重点高新技术企业、河南省高新技术企业，是我国"LCoS光学引擎"和"DLP光学引擎"国家行业标准的主要起草单位。公司生产线装备精良，拥有一支经验丰富的专业人才队伍，具有较强的自主设计和开发能力。

　　2、公司处于产业链中游，技术壁垒高

　　公司所处行业大类为光学光电子行业（简称"光电行业"），细分行业为光学元件与组件加工业（简称"光学元件行业"），处于光电行业产业链的中游在产业链的中游，即光学元件、组件行业，是光电技术结合最紧密的部分。关键部件和关键组件，是光电产业链中的核心所在。这一领域的生产企业多为光学厂商和电子厂商的结合，需要根据电子厂商的要求设计加工生产，进入门槛较高。

　　风险分析：

　　1、业务集中于投影显示行业的风险

　　公司主要产品定位于微显示投影设备关键光学件，所生产的精密光学元件主要应用于投影仪、背投电视等投影显示设备。2004年、2005年、2006年和2007年1－6月，公司来自于投影显示行业的收入分别占营业收入的52.67%、63.76%、74.81%和55.70%。此外，公司募集资金投资项目的产品也主要应用于投影显示行业。由于面临的下游行业相对集中，投影显示行业产品的需求变化可能对公司生产经营产生一定影响。

　　2、市场竞争风险

　　目前全球光电产业主要集中在日本、韩国以及台湾地区。公司从涉足微显示投影行业光学元件开始，在生产能力、产品质量、交货期、质量认证、产品研发等方面均能满足客户需求，开发了一批稳定的客户资源，是索尼、爱普生、智能泰克、佳能、三星等国际著名企业的光学元件供应商。但近年来国外企业陆续进入国内设厂，采取低成本战略进入本行业，一定程度上加大了市场竞争压力。微显示图像信息产品更新换代速度很快，相应要求光学元件供应商的研发、技术更新换代加快。如果公司不能及时跟踪下游客户的需求变化，不能及时掌握相关生产加工技术，公司产品将无法及时适应市场的变化，生产经营将受到影响。

　　3、经销模式风险

　　发行人对终端客户索尼、富士等国际著名品牌商的销售主要是通过日本清水、香港明汇等境外经销商来实现的，2004年、2005、2006年和2007年1-6月向日本清水、香港明汇销售棱镜、透镜等光学元件占同类交易的比率达29.57%、29.32%、33.67%和17.26%。若今后上述主要经销商出现经营问题导致周转困难，或国际光电产品生产商转向其他经销商采购相关产品，则可能对公司的产品销售产生较大影响。

　　4、债务结构不尽合理的风险

　　截止2007年6月30日，公司债务总额为22,778.80万元，其中流动负债20,610.72万元，占债务总额的90.48%；非流动负债2,168.08万元，占公司债务总额的9.52%，公司存在债务结构不合理所引致的财务风险。2007年6月30日，公司流动比率为0.98，速动比率为0.83，存在一定的短期偿债压力。

　　估值及投资建议：建议申购参考当前公司项目承接情况及盈利能力，我们预计公司07-08年每股收益摊薄后分别为0.25元、0.30元，我们认为07年该股票的合理PE应该在35－40倍之间，对应合理价格在8.75－10元。

　　而结合当前二级市场中小板块新股首日平均涨幅超过150%以上，考虑到他发行价较低，因此我们预计上市首日价格可能达到15－17.25元。

　　我们预计5000亿左右的资金申购，则中签率在0.07%左右，首日开盘涨幅假设为200%左右（15.3元），则年化收益率为50%左右。建议申购

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