整合序幕拉开石墨6公司望爆发

   来源：证券市场红周刊 2011-8-29

　　编者按：近日中国建材投资10亿元注册成立了南方石墨有限公司，石墨行业整合的序幕即将拉开。石墨行业中的龙头企业有望从此次整合中明显获益，部分公司业绩有望爆发。

　　行业整合初露倪端 石墨行业或将加速

　　石墨行业面临整合

　　石墨是一种战略资源，素有“黑金子”的美称，不仅普遍应用于一般工业和消费领域，还广泛用于一些特殊的工业领域。我国石墨矿储量占世界总储量的75%，生产量占世界总产量的72%，石墨是我国少有的几种具有国际竞争优势的矿产之一。

　　我国石墨产业的低端化无序开发正严重影响资源保护和产业升级，石墨产业的低出高进，折射出的是技术滞后，长期以来，国家对石墨资源的管理没有纳入一个规范化的渠道，主产区各自为政。随着现代科技的迅猛发展和新材料、新能源产业的不断推进，具有战略意义的石墨产业正面临整合发展的机遇。

　　中国建材全资子公司中建材投资有限公司2010年在郴州投资10亿元注册成立了南方石墨有限公司，以20亿元从原矿主手中买断资源，计划投资30亿元建立石墨产业园，深加工是企业能够成为郴州石墨整合主体的前提，公司将不会出售任何原矿，拉开石墨行业即将进行整合的序幕。

　石墨烯行业潜力巨大

　　石墨烯是一种技术含量非常高、应用潜力非常广泛的碳材料，具有高导电性、高韧度、高强度、超大比表面积等特点，在半导体产业、光伏产业、锂离子电池、航天、军工、新一代显示器等传统领域和新能源、新材料等新兴领域都将带来革命性的技术进步。

　　石墨烯在电子行业的应用中有多个研发方向，石墨烯可替代晶硅应用在将芯片领域，全球每年半导体晶硅的需求量在2500吨左右，石墨烯如果替代十分之一的晶硅制成高端集成电路，市场容量至少在5000亿元以上。石墨烯制成的锂离子电池负极材料能够大幅提高电池性能。全球每年负极材料的需求量在2.5万吨以上，并保持20%以上增长，石墨烯作为负极材料应用在十分之一的锂离子电池中，其需求量也在250吨以上。石墨烯可以制成的超级电容器，2010年全球超级电容市场规模在50亿美元，并保持着20%的增长率。石墨烯可以替代作为导电材料制成显示器件。预计2011年全球ITO导电玻璃的需求量在8500-9500万片，石墨烯的替代空间巨大。

　　国内石墨烯行业量产仍在摸索阶段，目前最大的应用还是为各大科研院校的实验使用，规模化供应及下游大规模产业应用需求尚还没有形成，各大科研院校及一些石墨产品生产企业，只能小量生产石墨烯样品，并没有规模化生产的能力。随着科技的进步和产业升级，在相关政策支持和引导下，一旦石墨烯产能大规模形成，石墨烯行业将迎来高速发展，重点关注方大碳素、安泰科技（000969）等相关上市公司。

　　人造金刚石产能扩大

　　人造金刚石用相关技术通过石墨等碳质原料和某些金属反应生成金刚石，主要用途就是做为磨料磨具，用来对其他的坚硬物质进行加工。人造单晶主要用于建筑业等非金属材料加工的领域，聚晶金刚石复合片主要用于采掘业，而金刚石涂层工具可以用于机械加工。随着人造金刚石下游应用领域的不断扩大，可用于航空仪表轴承、光学器件等新兴行业领域的精密加工，预计2012年国内市场需求量可达到70亿克拉，出口也将保持快速增长趋势，未来几年行业市场需求将保持年复合增长率15%以上。

　　单晶金刚石的生产中作为整个产业链上固定资本投资最密集的环节，主要的生产环节全部依赖压机进行，因此机械设备投资的周转率非常低。在生产上尽管原材料石墨构成了成本中的大头，但是顶锤的单耗随着工艺的提高缓慢下降，因此其实生产成本波动影响不是特别大。黄河旋风（600172）和豫金刚石（300064）等金刚石企业选择未来的增长方向是在产业链向上延伸，值得关注。

　　聚晶金刚石工具主要用于需要切削作用的场合，下游主要有三大类需求：油/气井钻头的挖掘齿，矿用挖掘齿，以及车/铣刀。油/气井钻头的挖掘齿是欧美PDC的最大用途，2010年以美国掘井的总深度统计，其中大约65%是使用金刚石钻头，国内市场上，PDC挖掘齿的国产化率已经在80%以上。聚晶金刚石工具在国内石油采掘业市场渗透率在50%以上，尽管目前以进口及合资企业产金刚石钻头为主导，但将进入进口替代阶段，随着石油开采深度持续加大，煤矿整合不断深化，聚晶金刚石工具将不断增加在原油和煤矿开采领域的推广。在聚晶金刚石企业中，四方达（300179）做为行业中的龙头企业之一，产能将进一步扩大。

　其它石墨相关行业分析

　　目前，炭黑价格仍然处于相对高位，炭黑下游橡胶需求处于快速增长时期，据中国橡胶工业协会炭黑分会的统计，炭黑约67%用于生产轮胎橡胶、24%用于生产其他橡胶制品、9%用于非橡胶工业。随着我国汽车工业快速发展和绿色轮胎的兴起，炭黑产业得到迅猛发展。国内的炭黑行业集中度并不高，生产工艺落后，效率低、污染严重。近年来，国家一直在加大炭黑行业的整合力度，淘汰万吨以下级别的小厂，鼓励龙头企业做大做强，可关注龙星化工（002442）等相关公司。

　　碳素及碳\\碳复合材料是现代工业不可或缺的重要物料和工业材料，碳\\碳复合材料在航天、军工、汽车产业等方向应用广泛，碳素材料以等静压石墨材料为代表的特种材料高技术产品得到了广泛深入的利用。随着高温气冷堆技术和太阳能光伏发电技术的成熟，作为可以大规模利用的清洁工业能源，核能和太阳能已引起世界各国的高度关注，因此对作为其重要核心材料的等静压石墨产生巨大需求。从国内市场需求来看，我国对等静压石墨年需求量将在2015年超过3万吨，重点关注博云新材（002297）、中钢吉炭（000928）等上市公司。

中国宝安（000009）贝特瑞石墨项目获发改委资金支持

　　日前，中国宝安（000009）旗下鸡西市贝特瑞石墨产业园有限公司收到国家发改委办公厅文件，通知贝特瑞石墨公司的石墨深加工项目被列入“2011年中央预算内投资战略性新兴产业专项项目”，并将获得国家给予的3000万元中央预算内资金的支持。

　　贝特瑞公司主营石墨负极材料的精深加工，是锂离子电池石墨类负极材料国家标准的制定单位，目前行业市场占有率排名全球第一，并形成了石墨深加工的产业园集群。公司位于黑龙江鸡西市的石墨产业园，占地15万平方米，其中一期项目6万平方米，已于2011年2月底正式投产，二期项目已开工建设；位于深圳光明新区的新能源材料工业园已经建成并投入使用；位于天津市宝坻区和位于黑龙江鹤岗市的石墨深加工产业园也已开工建设。

　　鸡西贝特瑞石墨深加工项目预计总投资超过3亿元，采用贝特瑞自主研发的生产工艺，对天然鳞片石墨进行球型化处理、化学提纯、包覆炭化处理，将形成年产锂离子电池用石墨负极材料15000吨、微粉石墨17600吨的高端石墨深加工生产线。中央将根据投资计划下拨资金，用于购置分级磨、造粒机、空压机等生产和研发设备。

　　国家发改委在此次下达文件中指出，对贝特瑞石墨公司的石墨深加工项目的资金支持，是为贯彻落实《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》要求，目的是集中力量突破一批支撑战略性新兴产业发展的核心技术，加快科技创新成果的产业化。

信达证券：新材料成为热点——石墨烯的启示

　　摘要

　　瑞典皇家科学院2010 年10 月5 日宣布，将2010 年诺贝尔物理学奖授予英国曼彻斯特大学科学家安德烈·海姆和康斯坦丁·诺沃肖洛夫，以表彰他们在石墨烯材料方面的卓越研究。2010 年的石墨烯无疑带给人们无限的想象空间。

　　美国CVD 设备公司下属的First Nano 部提供有关石墨烯的一系列开始材料，生产石墨烯为基础的产品，CVD 石墨烯已批量生产。EPS（TTM）$0.06。2010年10 月4 日CVD 设备公司的收盘价为$6.17， 2011 年2 月18 日涨至$12.43，其中2 月14 日的收盘价为$8.00，2 月14 日至18 日涨幅达55.38%，显示市场对石墨烯的期望。

　　我们认为，诺贝尔奖提升了石墨烯在全球的关注度，预计相关生产、应用的研发投入将大幅增加。石墨烯概念的扩散和辉钼矿等概念的兴起，显示市场仍对新材料有较大关注，存在较好的交易性机会。A 股建议重点关注：中国宝安、方大炭素（600516）、天富热电（600509）、新华锦（600735）等。给予行业“强于大市”评级，维持中国宝安、方大炭素“买入”评级。

　博云新材:立于技术之巅，俯瞰广阔蓝海

　　机构：兴业证券（601377） 研究员：曾旭 日期：2011-08-10

　　技术领先是公司的核心竞争力。依托于中南大学粉末冶金研究院，公司在粉末冶金、炭/炭复合材料等方面具有深厚的技术积淀，在国内处于领先地位。公司利用这一优势不断开拓广阔蓝海。

　　飞机刹车副:技术突破先于市场突破。由于国外整机厂商的限制和低价倾销、国内军工系统相关厂商的实力不俗、国产大飞机投产尚需时日，公司在飞机刹车副市场上技术突破先于市场突破，预计年均增长20%左右。

　　机轮刹车系统:“内激外引”发新力。与霍尼韦尔合作，将使公司产业链得以延伸，实现从飞机刹车零部件供应商向飞机刹车系统供应商的重大转变。

　　汽车刹车材料:研发开拓高端产品，避开低端红海厮杀。国外市场的开拓、新厂区落成使供给瓶颈得到根本缓解、产品档次向中高端拓展，将拉动刹车片业务收入和利润水平的高速增长。

　　高铁刹车材料:引而待发。该市场空间巨大，如果公司到2015年能占有10%的市场，则可贡献收入4.2亿元。大股东将此项资产注入公司可能性很大。

　　航天及民用炭/炭复合材料-不断开拓应用新领域。中国载人航天、北斗系统、太阳能等产业的发展拉动了航天和民用热场炭/炭复合材料的庞大需求。预计2013年可贡献收入接近4个亿。

　　高性能模具材料:紧抓模具行业飞速发展的机遇。下游行业快速发展带来模具行业巨大需求，高端模具供不应求，逐步实现进口替代，公司市场份额不断扩大。

　　盈利预测与估值:我们认为公司收入从2011年、利润从2012年将进入爆发增长期。

　　暂不考虑机轮刹车系统和高铁刹车片市场，我们预测2011~2013年公司EPS为0.17、0.31、0.49元，给予2012年EPS60X估值，估值18.6元，给予推荐评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动、市场需求风险、存货风险。

四方达半年报点评:行业前景看好，重点关注募投项目

　　机构：中原证券 研究员：何卫江 日期：2011-08-05

　　首次给予“增持”投资评级。随着公司募投项目产能的逐步释放与工艺持续改良，预计公司综合毛利率将略有回升。假设募投项目按计划达产，预计公司2011年与2012年的每股收益分别为0.51元与0.72元，按7月29日24.10元收盘价计算，对应的PE分别为47倍与33倍。目前估值水平相对较高，考虑行业前景、公司行业地位及高成长性预期，首次给予公司“增持”投资评级。

黄河旋风:上半年业绩超预期，再融资项目再造增长

　　机构：国海证券（000750） 研究员：张晓霞 日期：2011-07-29

　　公司上半年营业收入4.94亿元，同比增加35.1%，归属母公司所有者的净利润为6297万元，同比增加189.3%。

　　上半年基本每股收益0.22元，同比增加173.8%。公司上半年经营业绩超过市场预期，聚晶复合片和预和金粉项目的逐步投产是公司增长的主要动力。

　　公司依托传统金刚石微粉的技术和市场，逐步向中游深加工产品和下游应用产品延伸，产品附加价值上升。

　　随着再融资项目的逐步放量，预计未来两年公司将实现翻倍增长。同时，公司坐拥人造金刚石单晶优势，未来也可能进军新能源切割领域，可相应提高估值。预计公司2011年-2012年EPS分别为0.45元、0.94元，给予“买入”评级。

豫金刚石2011年半年报点评:金刚石毛利新高产量续增长

　　机构：国信证券 研究员：郑东 秦波 日期：2011-08-19

　　上半年实现每股收益0.22元，同比增长81.67%

　　上半年公司实现营业收入2.01亿元，同比增长70.96%；实现营业利润7736万元，同比增长86.61%；实现归属于上市公司股东的净利润6627万元合每股收益0.22元（其中第一季度0.09元第二季度0.13元），同比增长81.67%，符合我们的预期。

　　原材料价格上涨背景下依旧维持较高毛利水平

　　从盈利能力指标来看，今年上半年石墨等金刚石原材料价格虽然出现较大幅度上涨，但由于金刚石产品在二季度市场销售旺盛普遍涨价，公司上半年毛利率仍然达到46.05%，比去年同期高出0.61个百分点，为2010年以来最高水平。其中，第一季度毛利率45.75%，第二季度毛利率46.26%，呈环比上升态势。从费用控制来看，上半年三项费用率7.23%，为过去三年来最低水平，主要是因为借款利息减少存款利息增加导致财务费用较去年同期减少502万元，财务费用率为-2.37%，管理费用率7.59%销售费用率2.01%均属于正常水平。在毛利率上升、费用率下降的情况下，公司净利率达到了32.91%，为09年下半年来的最高水平。

　　金刚石产量快速增长，切割线项目进展有望超预期

　　金刚石生产方面，公司募集资金投资项目中年产3亿克拉高品级人造金刚石已于今年4月底达产；超募资金建设年产的3.4亿克拉高品级金刚石项目进展顺利。同时公司利用自有资金和债务资金投资建设年产10.2亿克拉高品级金刚石项目已启动。我们维持对公司今年12亿克拉金刚石产量的预测，2012年超募资金项目投产后产能规模达到15亿克拉，2013年10.2亿克拉项目投产后产能规模将达到25亿克拉，实现快速增长。另就金刚石切割线项目来看，公司正在积极推进过程中，据我们跟踪目前产品已试产成功，项目进展有望超预期。

　　维持“推荐”投资评级

　　综合考虑公司各个项目进展情况，我们维持公司2011、2012年0.56、0.81元/股的业绩预测且有望进一步提升，目前公司股价对应市盈率分别为38、26倍， 我们维持公司“推荐”投资评级。

方大炭素:特种石墨和铁矿石业务推动业绩高速增长

　　机构：华宝证券 研究员：余宝山 日期：2011-08-17

　　事项:

　　公司公布2011年半年报，上半年实现营收20.86亿元，同比增长49.26%；营业成本12.43亿元，同比增长27.03%；销售毛利率40.42%，实现归属于母公司所有者净利润3.87亿元，同比增长150.06%；实现EPS为0.30元。公司生产炭素制品 9万吨，生产铁矿精粉 44万吨，煅烧焦产量 3.9万吨。

　　主要观点:

　　铁矿石业务成目前业绩增长主力。公司上半年生产铁精粉 44万吨，比去年同期增长 60.58%；实现营业收入 5.01亿元，同比增长 135.44%；实现净利润 2.58亿元，同比增长 128.32%。铁精粉在 2011上半年价格上涨，公司铁精粉毛利率达75.19%，较去年同期提升 7.21个百分点。我们认为铁矿石价格在下半年仍将保持高位震荡格局，公司铁精粉毛利率全年有望达75%，全年生产铁精粉达90万吨。

　　等静压石墨-未来业绩增长的主要驱动力。特种石墨盈利快速增长，扩产正在进行中。成都炭素上半年实现净利润 6789万元。目前等静压石墨国内销售价格为10万元/吨，国外均价大约为20万元/吨，公司该资产毛利率在50%-60%以上，净利率可达到40%左右，11年开始产能逐步释放。等静压石墨扩产后总产能将达到3万吨，将成为未来业绩贡献的主要驱动力。

　　油系针状焦项目未来将大幅降低产成品的制造成本。优质针状焦是电炉炼钢所使用的超高功率石墨电极的主要原材料，目前我国仍主要依赖进口。公司拟将油系针状焦项目建于葫芦岛市，项目达产后将形成油系针状焦产能约10万吨/年。公司自身每年对针状焦的需求达到近10万吨，故达产后可全部自身消化，大幅降低产品成本。目前国外市场价格约为 12000-13000元/吨，国内产品价格约为6500-8000元/吨。

　　盈利预测:

　　我们认为铁精粉目前为业绩增长主力，此后将由等静压石墨来推动，传统炭素制品无扩张计划。预测11-13年EPS为0.64、 0.75、 1.09元。目前股价14.56元，对应动态PE为22.73、19.3、13.37倍，股价具有较好安全边际。

安泰科技:稀土战略开新篇

　　机构：招商证券（600999） 研究员：张士宝 黄星 日期：2011-08-22

　　事件:安泰科技公告，公司控股股东钢研集团与微山华能公司、崔庄煤矿公司、航天产业基金签署《山东微山湖稀土有限公司股权转让及增资扩股协议》，钢研集团与山东省微山县政府签署《中国钢研微山稀土科技产业园合作协议》。本次股权转让及增资扩股后，该公司股权比例为:钢研集团持股40%、崔庄煤矿公司持股30%、微山华能公司持股20%、航天产业基金持股10%。同时，钢研集团拟在山东微山经济开发区投资建设稀土产业园，规划建设占地约280亩，主要建设微山稀土材料工程研究中心、稀土抛光粉、永磁及储氢合金专用稀土金属原材料及稀土产业园配套公共设施等项目。

　　稀土已经成为钢研集团的优先战略，安泰科技将是最大受益者。1、安泰科技依托钢研集团强大的技术力量，高端稀土永磁研发起步较早，技术水平国内领先。产研一体化的研究团队恰恰是国内其他稀土永磁企业缺乏的；2、山东微山湖稀土有限公司主要从事微山湖矿轻稀土原料的开采。微山湖矿是山东省唯一的稀土资源生产基地，也是目前国内三大轻稀土基地之一。集团收购微山稀土但解决游稀土原材料供给瓶颈后，公司已然占据了全产业链（原料-技术研发-生产-下游制品）的制高点；目前安泰科技的高端钕铁硼产能已达到3000吨，用于风电设备等新能源产业，附加值远高于普通钕铁硼产品。

　　未来稀土行业整合预期增强。集团和股份公司同时进入到稀土产业上下游，将形成一定的同业竞争，因此未来钢研集团和公司稀土产业的整合预期明显存在，同时，涉足稀土产业而带来的资金压力将促使钢研集团尽早做资本运营的安排。

　　投资策略:我们预测公司2011年、2012年和2013年业绩分别0.4元、0.66元及0.9元。鉴于公司的高速工具钢、焊接业务、非晶材料等主导产品国内市场拥有最高的市场份和较高的定价话语权，每一项业务均可能进入高速成长期，营收、利润皆有可能实现迸发式增长，以及稀土产业未来的整合预期。

　　我们按照12年业绩给予公司45X PE 及“强烈推荐-A”投资评级。六个月目标价格30元。

　　风险因素:公司与大股东稀土产业整合进度低于预期；稀土行业景气度回落；